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經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，普通型人身保險費率政策改革正式啟動，新的費率政策從8月5日起正式實施。這標(biāo)志著時隔三年之后，保監(jiān)會終于開啟了壽險公司費率市場化改革的進(jìn)程。

8月2日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于普通型人身保險費率政策改革有關(guān)事項的通知》，允許保險公司在普通型人身保險定價過程中預(yù)定利率可以自行決定。

對此，廣發(fā)證券分析師李聰表示，“本次改革較大兌現(xiàn)了市場長久的期待。從股價的角度而言，早在今年的1月份就已經(jīng)開始就保險預(yù)定利率改革給予負(fù)面的反應(yīng)，懸著的靴子終于落地了。”

而國泰君安分析師彭玉龍認(rèn)為，費率改革是上半年壓制保險股價的重要因素，實際出臺的政策與預(yù)期總體一致，對股價不會產(chǎn)生顯著影響。不過，隨著政策擔(dān)憂的消除，保險板塊股價將逐步得到修復(fù)。

二級市場上，A股市場四大保險巨頭全線飄紅。其中，中國平安和新華保險終盤均漲逾2%。

保單價值下降

據(jù)平安證券分析師勵雅敏分析，定價利率放開對普通人身保險盈利影響主要來自于定價利率提升導(dǎo)致保費下降（保單更便宜），從而造成相同保障下保單價值下降。

勵雅敏舉例說，以在不同利率情境下，終身重疾保單保費的下降幅度計算，該產(chǎn)品是一款10或20年期交產(chǎn)品，終身保障，基本保險金額10000，死亡賠償責(zé)任30000。產(chǎn)品測試使用2.5%、3.5%、4%三個利率。

其測試結(jié)果表明，由于該保單保障期間比較長，因此保費對定價利率敏感性較強，定價利率提升到3.5%，保費下滑幅度在30%左右。定價利率提升到4%，保費下滑幅度在40%左右。

此外，定價利率放開的話，新保單保費和新業(yè)務(wù)價值也會大幅下降。勵雅敏稱，雖然目前上市保險公司新單保費中普通型人身保險保費占比不足5%，但是對新業(yè)務(wù)價值貢獻(xiàn)程度在20%-30%之間?？梢哉f，這類業(yè)務(wù)是目前保險公司業(yè)務(wù)中最賺錢的業(yè)務(wù)。

根據(jù)終身普通保險的測試結(jié)果表明，對單張保單而言，定價利率上升到3.5%，保費便宜30%，新業(yè)務(wù)價值下降60%-70%；但保險公司整體而言，由于價量關(guān)系難以確定，其預(yù)計對保險公司整體新業(yè)務(wù)價值影響在10%之內(nèi)。

國信證券分析師邵子欽還表示，從新單影響來看，大公司因量難補價，或?qū)⒏軗p于價格競爭。

“盡管傳統(tǒng)險降價有利于刺激保單銷售，但在人力增長困難的情況下，預(yù)計量難補價。保險產(chǎn)品看似有差異，實質(zhì)無定價壁壘。小公司有可能憑借價格優(yōu)勢，獲取更多增量。”邵子欽稱。

此外，大公司存量上傳統(tǒng)險占比高，其預(yù)計中國人壽有效業(yè)務(wù)價值中傳統(tǒng)險占比40%左右，一年新業(yè)務(wù)價值中占比30%左右。盡管保險公司可以通過推出新產(chǎn)品來挽留客戶，但代理人在推銷新保過程中，可能通過新老比較，帶來退保。若客戶出現(xiàn)退保和流失的話，則已有業(yè)務(wù)價值將受到負(fù)面影響。

趨勢上漲動力缺乏

不過，安信證券分析師楊建海表示，此次壽險公司費率市場化進(jìn)程中，僅僅是放開了傳統(tǒng)險，市場或預(yù)期這是預(yù)定利率的第一步，后續(xù)還會有分紅險和萬能險等改革。因此，“靴子”尚未完全落下，對保險行業(yè)表現(xiàn)仍會有一定壓制。

“此次預(yù)定利率改革的方案略勝預(yù)期，行業(yè)估值處于歷史底部，保險板塊可能存在一定的投資機會。但資產(chǎn)端和負(fù)債端的中長期問題仍有待解決，行業(yè)趨勢性的投資機會尚未到來。”楊建海稱。

勵雅敏認(rèn)為，就目前時點而言，定價利率市場化改革出臺，并沒有改變保險行業(yè)基本面狀況，相反保險公司如何應(yīng)對以及該政策實質(zhì)影響有多大仍然需要實踐檢驗。

“政策塵埃落定，只能說是影響股價下跌的負(fù)面因素減少，但保險公司基本面改善仍有待時日，保險股依然缺乏趨勢上漲的動力。”勵雅敏稱。

中銀國際分析師孫鵬也表示，短期內(nèi)中國保險業(yè)面臨的很多頑疾并不會因為費率市場化而有所改變，即使通過降低最低資本要求來釋放新業(yè)務(wù)也僅僅是在壽險產(chǎn)品的供給端給予保險公司更大的空間。

未來，保險業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵還在于如何在制度的頂層設(shè)計上尋求突破口。中金公司分析員唐圣波則擔(dān)心，長期來看，隱性風(fēng)險積聚，依賴長期假設(shè)的內(nèi)含價值估值方法挑戰(zhàn)更大。截至目前，基于法定會計準(zhǔn)則的償付能力監(jiān)管體系和內(nèi)含價值估值方法并不能體現(xiàn)此類由于實際投資收益率波動而帶來的風(fēng)險。

“受制于結(jié)構(gòu)性困局（養(yǎng)老年金沒有稅收優(yōu)惠，健康險受制于醫(yī)療改革），保險股難有結(jié)構(gòu)性的投資機會。”唐圣波分析。

不過，李聰對此表示，目前，中國保險業(yè)仍處于成長期，目前的保費收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的賠款支出，保險公司的ROE也可以繼續(xù)維持。