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赴港投保為何成潮流

對(duì)于一個(gè)國(guó)際金融中心來說，經(jīng)濟(jì)周期的影響往往具有疊加效應(yīng)，全球經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，往往表現(xiàn)得機(jī)遇叢生，而一旦全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長(zhǎng)周期的下行狀態(tài)，則更加挑戰(zhàn)林立。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇新常態(tài)下，香港金融市場(chǎng)就由于身處“四重”夾縫而顯得格外尷尬：利率上跟隨美國(guó)，美國(guó)在加息，估值天花板下移；經(jīng)濟(jì)上跟隨中國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，基本面堪憂；很多上市公司盈利受人民幣匯率影響，人民幣貶值壓力顯現(xiàn)；金融環(huán)境受社會(huì)環(huán)境的影響，民粹風(fēng)險(xiǎn)由于經(jīng)濟(jì)壓力而有所放大。

而在香港金融市場(chǎng)普遍蕭瑟的大環(huán)境下，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)顯得格外醒目，而背后的一系列成因，也更加發(fā)人深省。

如果說過去赴港搶購(gòu)打折奢侈品是一種內(nèi)地風(fēng)尚，那么現(xiàn)在，赴港投保已成為一種倍受青睞的“新潮流”。2005~2014年，內(nèi)地訪客新增保費(fèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)33%，到2015年9月底達(dá)到210億港元。相對(duì)應(yīng)的總保費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)57%。內(nèi)地訪客投保產(chǎn)生的保費(fèi)相當(dāng)于國(guó)內(nèi)保費(fèi)總額的3%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，最受內(nèi)地客戶歡迎的是壽險(xiǎn)產(chǎn)品。香港壽險(xiǎn)產(chǎn)品備受內(nèi)地客戶青睞的原因是多方面的：

首先，香港壽險(xiǎn)產(chǎn)品更具“品質(zhì)”。相對(duì)而言，覆蓋范圍更廣、索賠服務(wù)較好、回報(bào)較高、保障更全面、條款更吸引人。我們研究了4家內(nèi)地和4家香港保險(xiǎn)公司有關(guān)危重疾病和儲(chǔ)蓄計(jì)劃的星級(jí)產(chǎn)品后，發(fā)現(xiàn)香港壽險(xiǎn)公司一是對(duì)早期危重疾病和原位癌提供更廣泛的覆蓋，二是索賠較慷慨、容許多次索賠、最高可為基本保額的300%，三是儲(chǔ)蓄計(jì)劃方面更早地保證投保人可取回繳納的總保費(fèi)，投保人到80歲的預(yù)期回報(bào)可達(dá)到1680%，而國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司為800%。

其次，香港壽險(xiǎn)產(chǎn)品更加“便宜”。保費(fèi)定價(jià)由兩大部分組成，純保費(fèi)與附加費(fèi)用。其中，純保費(fèi)又分為風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)和儲(chǔ)蓄保費(fèi)。內(nèi)地產(chǎn)品較香港產(chǎn)品最大的差別就是風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)和附加費(fèi)用的差異。第一，風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)是根據(jù)死亡率和發(fā)病率的精算假設(shè)計(jì)算出的。香港人均壽命較長(zhǎng)（83歲，內(nèi)地75歲），這使得死亡率和發(fā)病率假設(shè)較低，因此，相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品定價(jià)也較低。而且，香港保險(xiǎn)市場(chǎng)較成熟，大型壽險(xiǎn)公司都有自己的精算數(shù)據(jù)庫(kù)，使香港保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面有較大的靈活性。相比之下，內(nèi)地險(xiǎn)企不太成熟，大多數(shù)公司沒有自己的用于定價(jià)的精算數(shù)據(jù)庫(kù)，而是從再保險(xiǎn)公司購(gòu)入。這也是為什么內(nèi)地產(chǎn)品同質(zhì)化的原因。雖然內(nèi)地大型險(xiǎn)企逐步開始建立自己的數(shù)據(jù)庫(kù)，但和香港壽險(xiǎn)公司的差距難以迅速消失。第二，內(nèi)地險(xiǎn)企的附加費(fèi)用較高。內(nèi)地市場(chǎng)投保率低，難以覆蓋高昂的經(jīng)營(yíng)開支。這些費(fèi)用將在定價(jià)中凸顯，轉(zhuǎn)移給投保人分?jǐn)偂５谌?，香港保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)率一向較高（5%~8%），所以它們能夠分給投保人3%~6%的回報(bào)。

最后，短期市場(chǎng)波動(dòng)的刺激作用不容忽視。除了更好的保障功能外，內(nèi)地訪客可以通過香港壽險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行財(cái)務(wù)和遺產(chǎn)規(guī)劃，并一定程度上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的目的。應(yīng)該說，這種短期成因造成了一系列非審慎的羊群行為，給人民幣貶值預(yù)期的自我強(qiáng)化培育了微觀環(huán)境，給跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管帶來了額外的復(fù)雜性，也給內(nèi)地金融市場(chǎng)和中資保險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)帶來一定挑戰(zhàn)。

我們的測(cè)算表明，大量的境外投保將威脅境內(nèi)面向一線城市和香港鄰近富裕地區(qū)的保險(xiǎn)公司。預(yù)期未來五年(2015~2020年)境外投保保費(fèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)49%，來港投保將蠶食境內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)，搶走境內(nèi)業(yè)務(wù)的7%。當(dāng)然，另一方面，挑戰(zhàn)也會(huì)激發(fā)中資保險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。境外投保迫使內(nèi)地保險(xiǎn)公司改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和索賠服務(wù)，同質(zhì)化、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的產(chǎn)品已不能滿足高速增加的高凈值個(gè)人的理財(cái)需要。我們認(rèn)為，中資保險(xiǎn)企業(yè)的因壓而變將帶來追趕效應(yīng)，隨著內(nèi)地市場(chǎng)的加速進(jìn)化，內(nèi)地、香港保險(xiǎn)市場(chǎng)將于5~10年內(nèi)趨同。目前，投資渠道的放開有助于中資險(xiǎn)企分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資回報(bào)；國(guó)十條等政策也正鼓勵(lì)行業(yè)的發(fā)展；而壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)改有助于提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

值得注意的是，監(jiān)管層已經(jīng)注意到赴港投保的短期異常井噴，并正出臺(tái)相應(yīng)政策規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展，防止風(fēng)險(xiǎn)激發(fā)。今年2月4日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就第一次對(duì)于境外投保出手，規(guī)定銀聯(lián)卡境外購(gòu)買保險(xiǎn)每次刷卡上限5000美元；而近日，有媒體消息稱，中國(guó)將有新措施出臺(tái)禁止內(nèi)地人跨境投保，反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理、避免非理性資金外流的政策傾向。我們認(rèn)為，有序的監(jiān)管是必要的，但赴港投保熱潮已敲響了中資保險(xiǎn)企業(yè)的警鐘，對(duì)于中資保險(xiǎn)企業(yè)而言，未來的特色化、專業(yè)化、創(chuàng)新化發(fā)展依舊刻不容緩。

對(duì)于香港金融而言，赴港投保的“新熱潮”，既是短期匯率因素導(dǎo)致的羊群行為，也是香港金融專業(yè)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為，香港金融雖尚在短期蟄伏之中，但依舊具有未來可持續(xù)增長(zhǎng)的基本面潛力，這也是我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)未來進(jìn)入上行周期后、香港金融市場(chǎng)的繁榮充滿期待的根本原因。